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    市場不確定性增加 今年如何實現固收“+”?

    2022-03-10 08:45:17來源:證券時報網

    在持續了三年多的牛市行情后,可轉債市場近期顯著調整,對于選配可轉債的“固收+”產品來說,也出現一大波集體回調。面對市場的不確定性加大,市場投資者都在問,今年“固收+”的“+”來源于哪?還有多大的超額收益空間?

    針對投資者的關心,近期證券時報記者專訪了具有十余年投研經驗的固收老將——國壽安保穩鑫一年持有期混合基金經理黃力。

    黃力現任國壽安保絕對收益部執行總經理,在管基金規模超200億元,所有產品截至2021年底每年都獲得了正收益。

    可轉債調整仍未結束

    怎么看待現在可轉債市場的持續調整?這是現在的熱門話題。黃力認為,去年以來可轉債博弈太充分,估值水平很高,絕對價格水平也很高,價格在130以下的比例都是歷史很低的分位數水平。

    為什么可轉債去年漲得好?黃力強調,本質上有兩條:第一個是可轉債主體里面,主要是中小盤;第二個主要是偏周期??梢哉f,可轉債行情本身就是股票市場在2021年結構性行情的一種體現,即周期股和中小盤股票優于其他板塊,這是2021年可轉債取得超額收益很重要的原因。

    在這種結構性行情下,這些可轉債轉股溢價率處在比較高的水平,企業完全可以贖回,但是并沒有贖回,一直沒有贖回,給市場不斷炒作空間。結果是可轉債估值一直高企,價格已遠遠高于條款約定價格。

    黃力認為,在這種大背景下,今年可轉債市場發生調整,最主要的是純債券投資者對于可轉債的賣出,其根源于債券市場的整體調整。比較明顯的是,1月份社融數據出來后,債券市場首先大幅調整,引發投資者對于可轉債估值擔憂,畢竟可轉債不是對沖的方式。

    “目前來看,還沒有調整到位。”黃力說,隨著可轉債市場持續調整,市場流動性逐漸收緊。在這個過程中,會看見以前不贖回的開始贖回;贖回過后,當市場標的變小,要么必須賣出,要么必須強制轉股。

    今年“+”來源于哪?

    過去一年“固收+”產品分化嚴重,但整體表現優異。然而今年以來“固收+”產品普遍都在回撤。對此,黃力表示,“今年以來我們很多產品最大回撤也就負一個點左右,在能夠容忍的回撤目標范圍內,基本屬于比較合理的區間。”

    今年“固收+”的“+”部分來源于哪個方向?黃力表示,這種“+”應該是來自于投資的組合策略,實現更強的收益的一種方式。這種策略不是簡單策略,不是純粹多頭或者是空頭策略,而是組合的策略。這種東西是“+”的來源。

    “我理解的‘固收+’的‘+’那部分不光是加了收益,也加了風險,還有市場波動。”黃力認為,在今年市場大幅波動的情況下,盲目去加倉位,不見得會帶來很好的收益增強,反而可能會因為市場波動帶來回撤,不見得能加出好的效果。在權益倉位可控的狀態下,還是要進行更精選的投資,這種投資一定是專業權益投資的人才能做得到。

    “在時間把握上,我們的判斷是:一個季度一個季度來分析,看市場具體的水平、價位和趨勢。”黃力說。

    標簽: 不確定性 如何實現

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